Compartir esta página por correo electrónico

COMPARTILO

Un mundo sin inflación, Canadá el segundo país en acabar con la inflación.

Luego de que nueva Zelanda adoptara en los años 1989/1990 el famoso régimen de metas de inflación (inflation targeting) el primer país del mundo en copiar su política monetaria fue Canadá el año 1991.

El período de alta inflación en Canadá (años 70 y 80): “La Gran Inflación”

Canadá sufrió dos episodios principales de alta inflación impulsados por shocks externos de alimentos y energía, combinados con política monetaria y fiscal acomodaticia:

1971-1976: Inflación subió fuertemente. En 1973-1974, shocks de petróleo (Guerra de Yom Kippur) y alimentos (mal clima). Inflación anual alcanzó 12.7% en diciembre 1974. Entró en recesión.
1977-1983: Segundo pico. Precios de carne subieron 70% en 1978, segunda crisis del petróleo (Revolución Iraní 1979 + Guerra Irán-Irak). Inflación anual llegó a 12.9% en 1981 (máximo histórico reciente)y la gasolina subió 45.5% en 1981.

La inflación promedio en los 20 años posteriores al 1991 fue de mas de 7% anual y en los 80 (1981-1990) fue de alrededor del 6% anual promedio, la inflación fue muy volátil durante esas dos décadas cas vez que subía era muy difícil bajarla.
Las consecuencias de las alta inflación fueron:

Estanflación : Alta inflación, bajo crecimiento, alto desempleo.
Expectativas de inflación desancladas (la gente esperaba que la inflación siguiera alta).
El Banco de Canadá había probado controles de precios/salarios y metas de agregados monetarios en los 70-80, pero fallaron y abandonó las metas monetarias en 1982. No había un marco claro de política monetaria.

En los años 80 tardíos con el gobernador John Crown (1987-1994) en Banco comenzó a enfatizar la estabilidad de precios como un objetivo principal.

La adopción del régimen de metas de inflación (inflation targeting) en 1991.

El 26 de febrero de 1991 el gobierno junto con el Banco Central anunciaron que se iban a implementar el régimen de metas de inflación emulando a Nueva Zelanda y convirtiéndose en el segundo país del mundo en adoptar este sistema que le dio mas autonomía al Banco Central canadiense.
Los objetivos iniciales fueron:

Reducir la inflación del 4-5% (nivel de entonces) a 3% ±1% para fin de 1992.
Luego bajar linealmente hasta 2% ±1% (rango 1-3%) para fin de 1995.
Horizonte típico de política: 6-8 trimestres (tiempo que tarda la política monetaria en afectar la inflación).

Las metas se centraron en el índice de precios al consumidor(IPC), el acuerdo conjunto entre el gobierno y el Banco Central le dio coherencia y legitimidad política y se le concedió independencia operativa al Banco Central para usar su herramienta principal que es la tasa política de intereses, también se le dio flexibilidad que le permitían desviaciones temporales por shocks. Inicialmente se vio como un régimen de desinflación con la idea de decidir después el nivel optimo de estabilidad de precios.

La baja de la inflación.

Como consecuencia de la aplicación del régimen de metas de inflación y de dar autonomía al Banco Central en solo dos años la inflación bajo rápidamente:

Inflación ya estaba cayendo antes de 1991 gracias a tasas de interés altas y recesión temprana 1990-1992.
Para enero 1992 (menos de un año después del anuncio), la inflación ya estaba cerca del 2%.
Llegó y se mantuvo dentro del rango 1-3% consistentemente desde mediados de los 90.
La inflación bajó drásticamente en 1-2 años y se estabilizó. La volatilidad cayó a aproximadamente un tercio de lo que era en los 70-80.

Imagen ilustrativa del Banco Central de Canada cambiando su politica monetaria del modelo con inflación al modelo sin inflación. — Banco Central de Canada cambiando su politica monetaria
del modelo con inflación al modelo sin inflación

La independencia operativa del Banco de Canadá.

En el caso de Canadá, ya existía desde el año 1934 la ley que le ponía limites al financiamiento directo (Sección 18 de la Bank of Canada Act) pero en la práctica no se cumplía de forma estricta o se eludía mediante otros mecanismos. El abandono efectivo de la práctica de financiar déficits ocurrió en 1991 sin un cambio legal radical, sino por un compromiso institucional y de política muy fuerte. La ley de 1934 ya decía que hacer prestamos o avances al gobierno de Canada federal o provinciales debían tener sus limites:

Para el gobierno federal: no más de un tercio de los ingresos estimados del año fiscal.
Los préstamos debían reembolsarse antes del final del primer trimestre siguiente al año fiscal.
Generalmente requerían garantías (valores negociables).

El Banco también podía comprar bonos y Letras del Tesoro del gobierno en mercado primario o secundario.
Estos límites se respetaban para los préstamos directos cortos, pero el Banco financiaba al gobierno de forma indirecta y habitual que generaba expansión monetaria y contribuía a la inflación alta y persistente. La ley ponía límites formales, pero no impedía la dominancia fiscal en la práctica. El Banco operaba más como un socio del gobierno que como un ente completamente independiente en política monetaria.

Pero en 1991 los cambios sobre las metas de inflación hicieron que se creara un compromiso creíble y publico de priorizar la estabilidad de precios bajando la inflación al 1-3% y cualquier financiamiento rutinario de déficits habría sido incompatible con ese objetivo porque había generado más inflación y destruido la credibilidad del nuevo marco. A partir de ahí el gobierno financió sus déficits emitiendo bonos en mercados privados, el Banco Central solo compraba bonos por razones de política monetaria. Se consolidó la norma no escrita de no usar al Banco como cajero del gobierno.

Esto es muy similar a lo que pasó en Nueva Zelanda: la ley de 1989 fue más explícita y estricta, pero en Canadá el cambio fue más por el nuevo marco de metas que por una reforma legal.

Conclusión.

Las políticas adoptadas canadienses fueron muy efectivas y luego de las reformas en el año 1991 la inflación bajó del 6% y en solo un año se fue a menos del 2 % en 1992 luego de eso se mantuvo en el orden del 1-3% excepto en la pandemia 2020-2023 que subió hasta el 8% pero el Banco Central controló rápidamente subiendo tasas y haciendo que baje de nuevo al 2%. Canada es otro país que supo controlar a la inflación efectivamente no financiando déficits de los políticos gastadores por medio de su banco central y por medio de metas inflacionarias y tener a la inflación controlada (1-3%)durante los últimos 35 años y así ser parte del mundo de países sin inflación.