Un mundo sin inflación, Chile fue el primero en América latina en emular a Nueva Zelanda.
Después de que Nueva Zelanda adoptara formalmente la nueva ley orgánica de inflation targeting (objetivo explícito de inflación) que le daba independencia a su banco central , muchos países que enfrentaban situaciones similares tenían la mirada puesta en la solución adoptada en Nueva Zelanda aunque los resultados recién se empezaban a ver en ese país igualmente adoptaron la misma solución para el problema de la inflación con éxito(igual que Nueva Zelanda) ya pasaron más de 25 años (desde finales de los 90) con una inflación baja y controlada.
Chile fue el primero en emular a Nueva Zelanda, con una de las historias inflacionarias más largas y persistentes de América Latina hasta finales del siglo XX. La inflación crónica fue un problema estructural durante décadas, principalmente por dominancia fiscal (gobiernos financiaban déficits con emisión monetaria del Banco Central).
Creación del Banco Central.
El Banco Central de Chile se creó en el año 1925 bajo el gobierno de Arturo Alessandri Palma con el propósito de estabilizar la moneda y evitar emisiones descontroladas, inicialmente tuvo algo de éxito y estabilidad con el patrón oro temporal pero la Gran Depresión tuvo efectos negativos y las presiones políticas erosionaron la autonomía del Banco Central y la emisión monetaria volvió a usarse para financiar el gasto publico.
Inflación crónica post-Segunda Guerra Mundial.
Desde 1939 hasta 1989, la inflación promedio anual fue de aproximadamente 43%. Solo en 6 años la inflación fue de un dígito.
Las causas de la inflación alta en esos años(1939-1989) fueron:
- Déficits fiscales persistentes financiados por el Banco Central.
- Presiones de grupos de interés (sindicatos, empresas estatales, etc.).
- Populismo y políticas expansivas.
En esos años los sucesivos presidentes registraron una alta tasa de inflación durante sus mandatos:
- Pedro Aguirre Cerda (1938-1941): ~13%.
- Juan Antonio Ríos y Gabriel González Videla: ~17-19%.
- Carlos Ibáñez del Campo (1952-1958): ~50% (pico alto).
- Jorge Alessandri (1958-1964): ~27%.
- Eduardo Frei Montalva (1964-1970): ~26%.
Se intentaron planes de estabilización en los gobiernos de esos años pero fallaron por falta de compromiso fiscal y autonomía del Banco Central.
El pico inflacionario.
El nivel de inflación mas alto llegó en el año 1973 bajo el gobierno de Salvador Allende , en el año 1971 que fue el primer año de Allende como presidente la inflación fue baja debido a controles pero en el 1972 explotó llegando a ser del 255% y el 1973 fue del 433%.
Las causas de la altísima inflación en el periodo de Alende fueron:
- Políticas expansivas: aumento masivo del gasto público, nacionalizaciones, subidas salariales y controles de precios.
- Déficit fiscal explosivo (llegó a ~23% del PIB en 1973).
- Emisión monetaria descontrolada (crecimiento de dinero alto de la base monetaria del 365% en 1973).
El golpe militar de septiembre de 1973 derrocó a Allende en medio de una crisis económica y social profunda.
La hiperinflación.
Luego de que Allende fuese derrocado por un golpe militar llegaría la dictadura militar con Augusto Pinochet como presidente (que duró desde el año 1972 hasta el año 1990) heredó una hiperinflación que llegó a ser del 600% en el año 1974 bajando a 340% en 1975.
La baja de la inflación.
Los economistas de la dictadura formados en Chicago denominados los “Chicago Boys.” liderados por Sergio Castro y otros implementaron un shock liberal: austeridad fiscal, apertura comercial, privatizaciones y liberalización financiera, con estás medidas clave contra la inflación:
- Reducción drástica del déficit fiscal.
- 1979: Tipo de cambio fijo (tablita) como ancla antiinflacionaria (éxito parcial, pero contribuyó a la crisis de 1982).
- 1979 (DL 3.001): Prohibición al Banco Central de financiar al Fisco o dar créditos directos al sector público no financiero.
- Constitución de 1980: Consagró rango constitucional a un Banco Central autónomo (aunque la ley orgánica tardó años).
La recesión.
En los años 1982 y 1983 sucedió una recesión, el PIB cayó un 14,3% en 1982, el desempleo alcanzó el 23,7% (y superó el 30% en 1983), y hubo quiebras masivas de empresas y bancos.
La recesión se debió principalmente a errores internos y a factores externos:
Errores internos
- En junio de 1979, el gobierno fijó el dólar en 39 pesos chilenos y lo mantuvo casi 3 años.
- Mientras tanto, la inflación interna seguía alta (aunque bajando). Esto provocó una fuerte apreciación real del peso (sobrevaluación).
- Consecuencia: Las exportaciones se volvieron menos competitivas, las importaciones baratas explotaron, y se generó un enorme déficit en cuenta corriente.
- Las empresas y bancos se endeudaron masivamente en dólares porque parecía “barato” y seguro (tipo de cambio fijo). Cuando se devaluó en junio de 1982, las deudas en dólares se volvieron mucho más caras.
- Los Chicago Boys privatizaron los bancos y liberalizaron las tasas de interés y el flujo de capitales.
- Llegó un aluvión de créditos externos (deuda externa pasó de ~3.500 millones en 1973 a más de 17.000 millones de dólares en 1982).
- Mucho de ese crédito no fue a inversión productiva, sino a consumo y especulación.
- Los bancos prestaban sin suficiente control de riesgos (sobreendeudamiento de empresas y personas).
- Tasas de interés reales muy altas en Chile.
Factores externos(shock mundial).
- Subida fuerte de las tasas de interés internacionales (política de Volcker en EE.UU. para bajar la inflación).
- Recesión mundial a inicios de los 80.
- Caída en el precio del cobre (principal exportación de Chile).
- Crisis de la deuda latinoamericana (México declaró moratoria en 1982) lo que causó un corte brusco de créditos externos a toda la región.
Estos shocks externos golpearon mucho más fuerte en Chile por la vulnerabilidad interna (deuda alta + tipo de cambio fijo insostenible).
El modelo económico tuvo un boom entre 1977-1981 (crecimiento alto, inflación bajando, consumo fuerte), pero era insostenible. Se basaba en endeudamiento externo masivo y un tipo de cambio sobrevaluado. Cuando el financiamiento externo se cortó y se tuvo que devaluar, explotó todo: quiebras, contracción fuerte del crédito, caída del consumo y la inversión.El gobierno tuvo que intervenir rescatando bancos (nacionalizó temporalmente varios), lo que generó un costo fiscal enorme (equivalente a más del 30% del PIB en los años siguientes).Esta crisis es vista como uno de los principales errores de la primera etapa de las reformas neoliberales en Chile (exceso de confianza en la autorregulación de los mercados financieros sin supervisión adecuada).
Recuperación y Ley Orgánica Constitucional N° 18.840 (10 de octubre de 1989).
Después de 1983-1984 se corrigieron varios aspectos (mejor regulación bancaria, tipo de cambio más flexible, etc.) y la economía se recuperó con fuerza en la segunda mitad de los 80, la Inflación bajó a niveles de 20-30% hacia finales de los 80, el 10 de octubre de 1989 se aprueba la Ley Orgánica Constitucional:
- Aprobada en los últimos meses de la dictadura (Pinochet).
- Otorgó autonomía constitucional al Banco Central: organismo técnico, de rango constitucional, con personalidad jurídica propia.
- Objetivo principal: estabilidad del valor de la moneda (estabilidad de precios) y normal funcionamiento de los pagos internos y externos.
- Consejo de 5 miembros con nombramientos escalonados (10 años cada uno) para evitar control político inmediato.
- Prohibición estricta de financiar al gobierno.
- Entró en vigor en 1990, justo en la transición a la democracia.
El regreso de la democracia y el éxito de la autonomía del Banco Central.
Luego del regreso de la democracia y la independencia del Banco Central:
- Patricio Aylwin (1990-1994): Inflación empezó en 30% (1990) y bajó gradualmente con metas explícitas. Promedio 18-20% en el período.
- Banco Central autónomo implementó metas de inflación (uno de los primeros países del mundo).
- Inflación cayó a un dígito en 1995 y se estabilizó cerca del 3% en el comienzo de los primeros años del 2000.
- Gobiernos posteriores (Frei, Lagos, Bachelet, Piñera, etc.) mantuvieron el marco. Hubo picos temporales (ej. post-pandemia), pero sin volver a la cronicidad.
Resultados de la autonomía:
- Antes de 1989: Inflación promedio ~43% (1939-1989).
- Después: Promedio ~7.5% en los primeros 20 años de autonomía; ~3% en las décadas siguientes.
- Menor volatilidad económica, mejor anclaje de expectativas y crecimiento más estable.
Las causas de la alta inflación histórica:
- Déficits fiscales financiados con emisión (dominancia fiscal).
- Falta de autonomía del Banco Central (dependiente de gobiernos).
- Políticas populistas y controles de precios ineficaces.
- Choques externos (caída del cobre, etc.).
La solución clave fue la combinación de disciplina fiscal + Banco Central autónomo con metas de inflación, que se consolidó en 1989-1990 y se mantuvo en democracia.Desde la independencia del Banco Central ya pasaron 25 años y la inflación se mantuvo en un dígito (menos del 10%) y es un ejemplo para el mundo.
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